好奇者的经济学 12

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12位诺贝尔奖经济学家写给

（美）罗伯特·索洛詹尼斯·默里著

漓江出版社

内容简介

英国经济学家阿尔弗雷德·马歇尔曾说过，经济学是对人们维持生计的日常事务的研究，任何有好奇心的人都应该乐于了解。《好奇者的经济学》便是12位诺贝尔奖权威经济学家写给好奇者的经济学普及读物。这部由一群杰出的经济学家合著的书，旨在吸引大家学习经济学，像经济学家一样思考。

大衰退及后危机时期的失业问题（3）

事实上，职位空缺数量的变化是造成就业人口波动的关键所在，这是一个重要发现。当整个经济需要更多商品和服务供应时就会产生劳动力需求，而劳动力需求正是导致就业水平波动的首要驱动力。

2003年8月（前一次经济衰退的低谷时期）到2006年8月（2001年经济衰退之后职位空缺数量开始复苏的时间点）期间发生的职位空缺数量波动，其原因相对容易理解。这与2007~2008年金融危机的前因后果也密切相关。

从2003年8月到2006年年中，这段时间内职位空缺数量急剧上升，与此同时，住宅及其他不动产的价格也在以远超整体物价通胀率的水平上涨。

房地产相对价格的上涨造成了两个重要影响。首先，拥有住房的家庭将其住房的升值看作是一种财富积累。对于几乎所有家庭而言，房产都是他们最主要的投资产品，因此面对房价上涨带来的这笔意外之财，大部分人的反应是扩大消费，尤其是购买一些耐用品，如轿车、休闲露营车或游船等。然而，这段时期中等家庭的可支配收入却上涨得相对较慢。由于开支激增，人们开始扩大借贷，包括以增值的房产为担保来获得抵押贷款，而银行在通融的货币政策的支持下也能够并愿意向人们提供利率相对较低的贷款。与此同时，建筑业从房价上涨中渔利，且由于利率较低，建筑商们能通过银行借贷来雇用更多建筑工人，建造更多房地产。接着，对商品服务需求的激增促进了该领域的就业，进而带动经济其他领域的就业兴盛。

房价泡沫注定会破灭，而且会带来可怕的后果。虽然人们总是理所当然地相信房价绝不会下跌——毕竟除了1989年到1990年之间的小幅度下跌之外，大萧条时期以来房价从未下跌——但是就在2006年，房价开始下滑。彼时人们已经在耐用品消费上有所收敛，一部分是因为他们近期已经添置了新家当，同时也由于他们开始要为这些借贷购置的新家当偿还本金和利息。此外由于住房贬值，人们无法继续扩大借贷，他们开始真正意识到调整投资策略、减少债务负担的好处和必要性。与此同时，银行所持抵押贷款的价值也随着担保房产的贬值而下跌。这些贷款的违约率的上升，进一步削减了银行资本价值。这场银行危机使得银行逐渐加大了对企业——尤其是那些大量招聘员工但尚未大规模盈利的新起步企业——的贷款限制。人们的消费需求日益下滑，加上银行业大危机带来的借贷限制，在二者的共同作用下职位空缺数急剧下滑——就业水平也随之骤跌。

政府官员和决策者以强劲手腕来应对此次经济危机。前文已经提到了一些稳定银行体系的政策措施。虽然大众对紧急财政援助措施很不买账——这可以理解，因为紧急财政援助措施看上去是在帮助那些造成危机的罪魁祸首——但是绝大多数经济学家都承认，这一措施以及后来为保持银行变现能力而实施的货币政策，共同阻止了未来百年内的第二次经济萧条的全面爆发。然而，即便用于分配资本的必要上层建筑得以存留了下来，失业问题的根源仍未得到解决，人们对现有商品服务的需求依然低迷，而且这一情况在近期内难以好转。家庭消费需求的下降反映了一个现实：美国家庭——经济意义上全球重要的消费者群体——试图通过省钱来减少其债务。实际上，许多人曾经（甚至如今仍然）因为抵押贷款违约而面临失去住所的风险；有能力偿还贷款的人也将还贷列为了家庭预算表中的首要任务。

商品服务过剩问题反映到市场上则变成了高失业率问题，我们应该进行两种形式的价格调整，以此消除这种失衡。首先，我们应该下调利率以鼓励人们大胆消费。然而由于已有贷款的违约率过高，银行已经无力负荷额外风险。它们要么彻底取消了住房购买和商业投资方面的贷款业务，要么为了降低预期的额外风险而提高了利率。为了消除银行提高利率带来的影响，美联储在主席本·伯南克的带领下采取了旨在降低美国联邦基金利率——活期储蓄存款和银行同业拆借的利率——的传统货币政策。很显然这些举措未能力挽狂澜，部分原因在于这些利率本身已经降至了临界点附近。就算利率降至负值能帮助经济重回正轨，传统货币政策对此也无能为力。因此，美联储启动了一项资产购买战略来影响债券及其他长期信用工具的利率，这也就是我们所说的量化宽松政策（qe）。虽然这些措施行之有效，但它们没能直接解决首要问题——低消费需求与高社会生产力之间的矛盾。

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