创业板泡沫破灭 殃及中证500合约

　　高达114倍的平均市盈率，227只个股今年以来价格翻番。

　　中国创业板正在上演的这场史无前例大泡沫的背后，是一幕机构投资者抱团取暖联合做庄、散户投资者跟风炒作、卖方研究推波助澜、上市公司配合炒作话题的狂欢大剧。几乎所有长期以来遭到诟病的A股陋习，均能在这场狂欢之中找到身影。

　　于机构投资者而言，成熟市场中，占据主导地位的机构投资者应当是市场砥柱中流，其投资行为应当具有长期性。然而在A股市场，由于公募基金的管理人和份额持有人利益分割，基金管理人往往更加看重规模，其投资习惯也具有散户特征。在这场创业板泡沫中，公募基金“大散户”的陋习更是表现得淋漓尽致：不少创业板股票中，公募基金整体持有流通股比例已经达到了相当惊人的程度，实现了不同程度的控盘。单个基金公司旗下的多只基金“抱团取暖”的景象也变得司空见惯，今年以来上涨最为猛烈的创业板股票中，均出现了同一家公募基金旗下产品集体重仓的情形。

　　对散户投资者来说，热衷于概念主题炒作、没有风险意识的陋习也表现得淋漓尽致。

　　股民尤其是一些新股民，炒创业板不看基本面似乎已经成为了共识。根据深交所公布的数据，个人投资者4月以来继续增持深市股票，净买入金额比3月份增加105.60%。其中，个人小户、中户净买入积极，分别净买入1329.66亿元和545.57亿元，比3月份分别增加133.13%和99.86%。更值得关注的是，新股民的净买入额8倍于老股民的净卖出额。4月，新股民积极净买入1504.60亿元，比3月份增加25.37%；而老股民主要为净卖出191.48亿元。换言之，大量新股民散户的基金买入，是造成创业板近期暴涨的主要因素之一。

　　除了上述创业板二级市场的主要参与者外，依靠基金分仓的卖方研究在这场泡沫中也表现得毫无节操可言。众所周知，券商研究的主要收入来源于基金分仓，在当前基金公司集体重仓创业板的情况下，出于利益考虑，很少见到券商分析师提示创业板风险。即使在当前的危险点位，也有不少卖方研究在为创业板估值泡沫寻找合理性，摇旗呐喊。周一海通证券(600837,股吧)发布报告表示，本轮A股牛市对应中国梦，牛途还长，降息助推牛市。创业板代表的成长股是本轮长牛主角，类似于2005年至2007年地产链，牛市就是泡沫化过程，买对就不怕贵。

　　对于创业板上市公司而言，飞速上涨的股价意味着公司可以低成本进行场外并购，大股东也可以趁势进行减持，因此也倾向于放任股价的泡沫化，一些公司更是自身频频制造炒作主题和概念。WIND统计数据显示，2015年以来，有50家创业板公司发布了高转增方案，10送10、10送15、甚至10送20已经变得司空见惯。一些创业板上市公司近年来更是并购、跨界动作频频，始终追逐市场炒作热点。

　　泡沫终究会破灭。在杯盘狼藉的餐桌底下，是A股市场种种陋习的集中体现，这些陋习共同制造了创业板市场如今的“癫狂”景象。

　　创业板本轮大跌是创业板泡沫破碎的开端，这是对创业板明显集聚已久的压力的释放。依据李大霄的分析，静态股息回报期揭示了这次泡沫的原因-创业板需要796年的回报期。而之前盲目投资的股民实则是在超空气。 鉴于过低的投资回报率，以及不断攀升的股价，市场集聚已久的泡沫将开始破灭。李大霄很形象的说明创业板好比登山-"由一个人来制造泡沫，而第二人来鼓吹泡沫，再带领一群人来享受泡沫； 但一旦这群人上到峰顶，他们发现最先鼓吹泡沫的两个人早已下山，同时撤走登山梯。" 这如同创业板一样，当人们发现已在峰顶且什么都没有时，所带来后期的恐慌将无法预计。

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