创业板牛市走完了吗

　　理性的看，虽然这次下跌创了不少历史记录，堪比08金融危机一样的股灾走势，但其实基本面上，却并无什么要命的内容，而且本周四去存贷比和加快推进互联网+的消息都是相当实在和长效的大利好，打击场外配资和监督融资帐户的保守化并不是什么新东西，高比例杠杆在行情累积到一定程度本身就有极大的危险性，3倍4倍的融资比例一旦下跌起来它的摧毁力是巨大的，所以市场如此的表现，其决定性因素的确是市场走势自身所要求的，24周内，拉了22根阳线，期间拉了十根超过5%的周阳线，8%以上涨幅的周阳线四根，积累起来，绝对是惊人的，并且上升斜率过陡，指数这样的前世，配上最近几周的大跌，应该是公平的，因果关系很明确，因为发了大利好都挡不住，那一定不是基本面和未来预期的问题，而是市场本身就是有这个需要，当然限制融资和严厉打击场外配资是起了助推作用的，这样做的结果，也确实有一定的助跌作用，但过高的风险积累是现实存在，是前提，释放是必然的。

　　这么看来，证监会发言人说的话还是中肯地，虽然有点不够暖和，但是今后发言人和媒体，对股市说话就是要尽可能的客观中立，不要带任何主观或情感因素，尤其不能设定什么点位代表什么意义，这对市场是有操纵之嫌的，当有一天你表现的不够热情的时候，就会引发市场的猜想，对行情造成不必要的波动。 这也是中国在发展中逐渐摆脱政策市的一个基本起步，市场的事，尽可能交给市场，政策对市场是有决定性的作用，但那要通过对经济的影响来表现，而不能直接通过资本市场，这是未来走向成熟的必要条件。

　　证监会发言人说股市下跌主要是自发性的，没有什么其他利空因素，打击场外非法配资是事实，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，大众创业、万众创新将进一步激发市场活力，一句话，牛市格局和几个基本的决定性因素未变。

　　截至目前，中国股市仍然是比较明显的政策市，尽管我本人并不完全认可这一点，并且在我的研究里一直在寻找促成牛熊市的经济基本面基因，但政策态度对资本市场的趋势作用的确是非常明显，所以，把握政策态度是有别于其他分析的一个重点，和2007年不同，本轮牛市政府的积极性展露无遗而且一以贯之，至今没有出现什么本质上的变化，只是在节奏上多次表示太快了，快，凸显了过度的投机性，也让许多亟待资本市场要做的事情乱了步伐，所以做一些能让市场慢下来的事是可能的，但是不会改变市场的趋势。

　　所以对创业板的断头铡走势，我看做是因监管打击场外配资的被动性调整扩散为主动性调整，再由恐慌因素带来非常规性的大幅度回撤，十多天一千点，目的是以空间换时间，让牛走的慢一些。创业板是本轮牛市核心逻辑的演绎者，证监会发言人指出的几个牛市基础，都在创业板里得以最全面的体现，基础未变，牛市进程要完成的任务未完成，那么创业板的牛市一定还没有结束。

　　具体到创业板的止跌与复原，建议投资者重视乐视网;乐视网的表现将是个重点，与其他创业板牛股不同，乐视网是创业板最为突出的代表，原因有多种，首先，乐视网很早成为创业板指数股，并且持续至今;其次，创业板每一个阶段的牛市行情，它都是活跃代表，它不是一个阶段性代表，像华谊、神州太岳、国民技术，富瑞特装等，甚至东财网，也只在近期成为显著代表，乐视网则是每一次都不缺席，而且市值持续稳步增长，现在成为数一数二的大市值代表;其三，也是更为重要的是，作为本轮牛市最核心的炒作元素，乐视网是互联网加最好的诠释者、模版和引领者，很快就将带着显著的创新特征走出国门，试水国际市场，成为中国创造踏步国际市场的代表，综合以上因素，它作为风向标具备最多元的看点;近期乐视网在又一次的抹黑和质疑事件中脱身出来，股价已经深度回调，上周五已有止跌迹象， 最后还是不敌创业板整体近乎跌停的影响跟跌，但当下价位已经凸显投资价值，而且从下半年起将有多个重大事项陆续发生，例如手机可能在八月突破产能瓶颈，加大市场投放量;电视销量超预期;和中广的牌照合作事宜落定;剧王《芈月传》上映;乐视影业注入(确定)，乐视商城上位成为中国电商第三名(确定);千家lepar店落地营业;继FACEBOOK的OLCULOS头盔上市之后(近期facebook股票因此大涨)，乐视头盔上市，开启游戏新玩法、新体验;超级汽车的重大进展;乐视生态国际化，以进入美国市场为开端，乐视子公司继续融资，等等等等，这都是真材实料，没有讲故事，都是正在或者已经发生的事情，必将逐步推升股价，一旦再次步入上升通道，那么其示范效应会扩散，互联网加会再次成为领军板块，本来上周四李总理的报告就对互联网加的深化起了推进作用，市场下滑过程中对此也忽视不看了，市场企稳后，这个因素会再度发酵的，因为这次解决的是政策制定中不利于互联网加发展的东西，是一个改革的大事件，资本市场不可能没有积极反应，所以乐视网集合了多种元素，又调整成分，一旦再度扬帆，创业板指数则很有可能被带动。

　　创业板动起来，才会对其他指数起到带领的作用;这两周大跌，我也在寻找可能替换创业板的候选者，但仔细观察下来没有合格者，很多人说主板会接过创业板的大旗，但可惜这不是2007年，如果在大跌后能切换的话，那么这次下跌主板就应该像07年那样，首先很抗跌，等企稳之后，市场开始分化，主题转到大盘股上来，但实际上这次主板的下跌一点儿也不含糊，第一权重中石油跌幅不亚于小盘股，而且早在4月就开始下跌了，银行虽然相对抗跌，但丝毫没有成为领导板块的势头，不管是国企改革还是存贷比取消，对银行的刺激都是很有限的，按照我的说法，改革的过程就是这类央企国企股市值不断缩减的过程，别指望他们会再次市值膨胀，他们已经不堪重负了。

　　主板当中，地方国企改革和许多其他产业，仍有很大的炒作空间，例如最集中且创业板相对少的一个板块就是节能环保板块，这是未来必须要大力发展的部分，政策优惠和支持都是前所未有的，很有可能成为一支号召人气的力量，这个板块总市值才1.5万亿，而国家将要陆续投入的专项资金就数倍甚至数十倍于这个数字，风之大，猪仔之小，反差巨大;除此外，新能源，新材料等是十三五计划重点发展的部分也将会有出色的表现，所以主板要返身向上，可挖掘的深度和广度也足够，想慢牛可以，就是抓这些有极大发展空间，但目前市值相对很低的板块和品种，只要制造极强的赚钱效应，不怕市场不活跃。

　　走到今天，所谓的市场“主力”是否理解，牛市是一定要得，但是快牛是一定不要的，还有那么多未来发展空间巨大的板块和行业值得资本市场为之癫狂，政策环境又允许，资金也充裕，投资者又积极，做这些，既能保持市场活跃度，又大大延长牛市周期和进程，还能保证整体估值不至于过分，整体市值维持在安全线内，如弃之不顾，去拉超级大盘股，三两天指数就破6124了，总市值超过警戒线，整体市盈率大涨，接下来就是关灯吃面，还能有什么未来的故事可讲吗?

　　早在去年，我就多次论证过，中国没有蓝筹股，大市值国企大盘股就是效率低下的代表，资本市场不可能为这类企业发狂，改革的最终目的，就是要为他们减负和减肥，他们今天唯一有价值的部分就是在现阶段用他们的伪价值维持市场的名义判断“价值”，用他们的伪市值，平衡资产保值的底线，静待中国真正的新生市场化力量壮大，目前创业板就是这个新生力量的代表，这是用事实在说话。

　　最后，我想以我的微弱之声，说一说监管层在融资融券的观念和做法上的问题，不知能否起一点作用。

　　最近的杀场外配资和规范两融，让市场很受伤，打压非法配资是对的，但是似乎两融也一起陪绑，搞的好像是个罪人的感觉，这个肯定是走偏了，监管层在两融实施的问题上有很多错误，而且非常严重，主要集中在：

　　1.对两融这一金融手段的意义认识模糊，摇摆不定

　　2.两融不平衡，相对融资，实际上融券几乎可以忽略

　　3.相关规定和政策出尔反尔，没有标准，简直到了胡闹的地步

　　4.杠杆本来就是重要的金融手段，所谓去杠杆化的提法是倒退

　　融资融券是整体金融市场发展到中高级阶段的必然产物，是连接货币市场和金融市场重要桥梁，保证了资金流动的畅通性，大大提升资金的使用效率和流通效率，对整体金融市场健康发展的益处是巨大的，这方面每个相关的教科书都有详细解释，我就不在这里掉书袋了，但是近期两融给人们的感觉已经快到了老鼠过街的地步，这是监管层必须深思的问题，两融应该被大众理解成这样吗?你们的执行当中出了什么偏差?为什么会这样?

　　融资与融券，机制设计上是平衡的，但是操作起来，为什么是那么的不平衡呢?融券业务几乎不可行，起不到抑制融资带来的单向效应放大的问题，融资没有制衡力量，它过度表现了难道不正常吗?你制度设计上有问题，实际执行起来却要无数个投资者买单，还背上赌徒的名分，这个合适吗?

　　还有最过分的，就是随性变更，出尔反尔，毫无基本的契约精神和约束力，两融标的，拉进来，推出去，毫无章法，某只可融资的股票在市场上大热，不断上涨，监管害怕了，提示风险，券商就把它从担保名单上剔除出去，确保自己的所谓风险承担，而那些用了融资的股民，仗本来打的好好的，突然被釜底抽薪，账户上能用来担保的标的被拿掉了，本来较安全的资金状态瞬间危险起来，原本能够控制的风险被这样放大，市场一波动，就出现许多的不得已平仓，这样的监管叫监管吗?说的重一点这叫杀人哪!怎么可以这样?!两融是信用的双向机制培养，怎么可以没有契约的基本约束，这次市场的巨大震荡，监管者是负有责任的，不是投资者好赌，你随意改变规则，才是破坏市场的大忌!

　　除此外，我也十二万分的不理解两融为什么还有期限限制，所谓的半年期限，到期必须还，长线投资者使用融资，甘愿付给你每年8.5%的利息，厌恶炒作，持股也好好的，为什么到了半年就一定要人家卖出股票，哪怕毫无意义的倒手换仓一次也必须执行，监管者是不是还嫌中国股市的换手率太低，非要鼓励投资人参与频繁的换手交易，期限的存在，再次人为增大市场不必要的波动，这对稳定市场，鼓励长期投资百害而无一利。

　　再有，融资配比，是比一，比三还是比四，那是一个逐渐培养的信用积累过程，权限下放给券商，券商和用户两者互动，共同来培养信用，这只是两融业务的具体实施，没有别的含义，凭什么就成了要去杠杆化的牺牲品，要杀这些高配用户?你要是暂时接受不了，干脆就规定融资配比不得超过一就好了么，怎么可以出尔反尔呢?

　　美国的融资帐户，一般上来就给配4的杠杆，金融危机以后可能有收敛，可能给到3，之后，如果你做的好，资金节节高，融资金额的量也跟着自动升高，反之，做得差，本金减值，融资额也跟着减;如果你的操作习惯过于喜好风险，那么每次融资的配资自动会变化，会降下来，比如老喜欢买一元票的，那融资是给不高的，如果去买苹果谷歌之类，那融资额就给足，如果单股持仓占比过高，那么配比也会下降，这都是自动的，客户自己会选择，自动控制风险，没有时间限制，最好你用融资持有一只股票N年，券商会笑开花。

　　如果本次大跌是因为融资，那么我认为除了场外配资的不合法性之外，主要责任在监管层，杠杆一定要用，但请制定好周密的规则，然后严格执行，绝不能中途随意变更，制造市场混乱!

　　最后，对于本轮牛市，电视上的股评们都在说从来没见过用两融的牛市什么样，我觉得很可笑，没吃过猪肉，还没见过猪跑吗? 美国股市就是用两融的成熟市场，你总见过吧，股市任何一次的牛熊，都是经济基本面决定的，和是否使用哪一种金融手段无关!